對行為金融視角下的證券投資分析問題探析論文
論文摘要:行為金融源於現代金融理論,近年來,其在指導證券投資方面的作用凸顯。實際上,透過對傳統金理論“理性人”假說的改造和突破,該理論能夠有效解釋當前金融市場的非理性行為。文章基於後危機時代的背景,對行為金融理論進行了梳理,探討了以行為金融為基礎的證券投資策略,並在此基礎上提出了基於該理論指導的證券投資應該注意的要點,以期提供一定的投資策略和建議。
論文關鍵詞:行為金融;證券投資;後危機時代;投資策略
一、概述
金融是現代經濟的核心,而隨著證券市場的發展,投資者日益成長為證券市場上真正的主體,也成為影響國民經濟發展和資源配置的重要力量,其投資行為日益受到關注,投資者投資行為的規範程度對於證券市場資源配置效率的影響也越來越顯著。不過,從我國證券市場的現狀看,還存在諸多問題,比如,投資的高投機性問題顯著,投資過程中還存在著過高的換手率問題,導致整個證券市場頻繁波動,“短線為王”成為當下我國證券投資的流行觀點。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強,並導致投資者的投資行為存在諸多異動。
行為金融源於現代金融理論,近年來,其在指導證券投資方面的作用凸顯。實際上,透過對傳統金理論“理性人”假說的改造和突破,該理論能夠有效解釋當前金融市場的非理性行為。行為金融代表著金融理論的發展方向,應用該理論對中國證券市場現狀進行分析意義重大。鑑於此,本文將基於後危機時代的背景,對行為金融理論進行梳理,進而分析在該理論指導下證券投資的策略。
二、行為金融的由來及發展
行為金融以應用心理學研究為工具,透過分析金融市場行為,能夠更加逼近真實市場行為,應用前景廣闊。基於有限理性、有限控制力和有限自利三大原則,行為金融學對金融活動中存在的大量的非理性行為進行了解釋,認為人們的認知、感情等心理特徵都會倒是市場非有效性。在研究金融市場“特異性”過程中,人的有限理性被引入,透過分析微觀個體行為及其心理、社會動因要素,資本市場的各種現象和問題可以進行更加有效的分析。
行為金融理論認為,證券市場存在短期證券價格,動力效應、長期市場價格逆轉和波動性高等現象普遍存在。隨著環境變化,投資者並非總追求自身利益最大化,其後悔、過度自信、缺少反應能力等心理因素往往會導致自身的行為偏差和反常現象,金融市場的“特異性”實際上總是存在。而當前的大量事實也證明,投資者的行為方式和心理特徵直接影響投資效果。因此,複雜金融市場的研究必須考慮人性的複雜多變性,自此,以投資者的心理因素為基礎的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎包含三個方面:一是認知偏差理論,該理論主要研究人們的經驗主義會導致投資錯誤,複雜問題往往使得投資者存在認識限制,缺少對問題的最優分析,這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡便,但容易導致失誤。二是期望理論,該理論主要基於實驗對比,認為多數投資者是行為投資者,且其投資行為並不總是理性的,其投資的效用函式也並非單純的財富要素函式,也並非完全的風險規避型。三是行為組合理論,該理論認為投資者要考慮整個投資組合而非單個資產的風險決策分析,同時要著重考慮不同資產的相關性。這是現實投資者基本無法做到的。
三、投資策略及注意事項
行為金融學對傳統金融學理論進行了改造,對於指導投資實踐也有一定的作用。不過,限於理論和實踐的差距,其並沒有發展為完全的普遍應用的理論。後危機時代,我國證券市場的不確定性相比以前加大,在此背景下,該理論的發展,為後危機時代我國證券市場的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應注意的要點包括:
首先,從投資策略看,可以採用以下投資策略:一是進行逆向投資。說到底,就是要逆大盤行事。當前,反應過度的心理特徵普遍存在,多數投資者過分注重眼前表現,容易產生低估和高估的`現象。基於行為金融理論,投資者可以適時買進賣出,透過套利投資來獲取收益。二是可以採用動量交易策略,這一策略主要源於對股市中股票價格中間收益延續性的研究。在一定的持有期內,一些股票或股票組合在前期漲幅較好,下期將仍有良好表現,這叫做動量效應。三是成本平均策略。即投資者根據不同的價格分批購買證券,規避一次性投入的風險。這個策略與預期效用最大化原則相悖,一般收益較差,但實際上能使投資者各期購入股票的平均成本低於股票的平均價格。這種投資策略要求投資者具有一定的投資信心,其投資的益處是風險較小,適用性較廣,不管股票價格上漲還是下跌都能進行證券投資。四是時間分散化策略,即進行時間分散化投資。五是垃圾股投資策略。金融危機過後,殼資源在中國證券市場的稀缺性增強,垃圾股公司的價值巨大,該策略可以被納入投資組合之中。六是行為控制策略,投資者要利用強制力或規劃來進行自我約束,這對我國投資者有很大的借鑑意義。
其次,從投資要點看,基於行為金融理論的證券投資要注意:一是行為金融理論不斷髮展,其理論指導下的投資策略要杜絕教條化。二是要杜絕對國外現有行為投資策略的簡單模仿。考慮到我國證券市場的不成熟性,投資者在運用行為金融投資策略時要積極探索適應我國證券市場的策略。三是不同投資者要選擇適合自己的策略。