第四季度航空行業投資策略報告範文
投資要點：
民航客運增長正常，貨運略低於預期：1－8月份,民航累計實現總週轉量增長11.25%,同比04年的報復式增長，今年民航總量增長的確有所放緩;客運運量實現了12.5%增長,基本符合市場預期,貨運增長略低於市場預期,同比增速只有8%左右。
航油調價以及定價體系改革存在變數：儘管目前石化行業在發改委限價政策下承擔了大部分原油上漲成本，但未來如果油價持續保持在60美元/桶以上，成品油提價將是無法避免；我們預計年內航油再次提價的可能性不大，而明年的價格將取決於國際原油的走勢。短期內，我們將看見國內航油價格體制改革政策的出臺，具體影響還難以判斷。
上海機場投資要點:在虹橋機場日漸飽和而浦東機場二跑道投入使用後產能擴大的.情況下，未來2-3年機場利用率將繼續提高，業務量將保持在15-20%增長，利潤增長將快於收入增長。股權分置方案有可能涉及虹橋機場以及浦東貨站資產的注入，都可能明顯提升機場業績，但鑑於航油公司收益可能下降，維持“謹慎推薦-A”投資評級，在含權預期下股價低於15.5元將是較好買點，建議逢低買入，長線持有。
深圳機場投資要點:主業發展依舊良好，機場在05-07年依舊可以獲得穩健的盈利增長。未來股價的催化劑因素包括貨運增長以及迪斯尼樂園的效應。考慮到目前機場較低的市盈率水平以及可能較好的對價方案,維持“謹慎推薦-A”投資評級;從股價上看,我們認為機場股價低於8元將是較好的買點.
白雲機場投資要點:目前股價7.6元左右,股價已經包含2股對價預期,自然除權後股價應該在6.3元;按照除權後價格計算,考慮可轉債的攤薄效應，05/06年PE大約在27.5倍和18.5倍左右.由於轉債發行將對業績增長帶來持續性壓力,同時目前業務量增長尤其是貨運方面並不能同比例帶來收入增長,而且FedEx效應可能低於市場普遍預期,我們維持短期”中性-A”投資評級；但鑑於白雲業績的長期成長空間依舊巨大(包括戶外廣告等延伸服務收入以及貨運業務的整合)，我們建議股價低於7.2元時買進，長期持有。