新“次新股”三劍客電話會議紀要
主題：新“次新股”三劍客投資觀點及行業進展更新
時間：9月10日15:30-16:30
主講人：興業計算機團隊分析師，袁煜明、蔣佳霖、錢路豐
目錄：
一、艾派克投資觀點及行業進展更新
二、榮信股份投資觀點及行業進展更新
三、思創醫惠投資觀點及行業進展更新
開場介紹(袁煜明)：召開本次新“次新股”專題電話會議，我們主要是認為新“次新股”未來潛在會有一些機會，其中的原因主要是有以下幾方面：第一方面，這些藉助被收購進入資本市場的公司，公司本身的質地都非常不錯，無論從產品還是服務來看，都是讓人耳目一新，透過此類方式可以快速實現融資，進行產品的升級和更大力度的市場拓展;第二方面，這些公司在被收購或者重大資產重組的過程中，都會有對未來經營業績的承諾，在一定的環境下，承諾的業績給股價提供了一定的安全邊際;第三方面呢，市場上對這部分公司是有一定的預期差的，不同於新股上市，這些公司透過收購或者資產重組的方式進入資本市場，有一個逐漸被市場認可的過程，具備一定的研究價值。綜合來說，新“次新股”的板塊是比較有價值的，後續我們也會持續挖掘、 研究、推薦此類新“次新股”公司，歡迎大家跟我們團隊的交流。
一、艾派克投資觀點及行業進展更新，主講人：蔣佳霖
1.艾派克(002180)投資要點：
艾派克是世界通用列印耗材巨頭，公司正努力發展成為“印表機耗材及積體電路綜合方案提供商”，其控股股東賽納科技研發出了國內首臺具有自主核心技術的鐳射印表機“奔圖”。我國印表機和積體電路行業進口替代需求巨大且迫切，國家對資訊保安的日益重視加速了上述進口替代程序。艾派克做為擁有核心專利優勢和渠道優勢的行業龍頭，將充分享受政策催化、行業成長和公司強者恆強帶來的投資機會。增發完成後，預計公司2015-2017年EPS分別為0.64、1.00和1.28元，當前股價對應PE分別為56、36和28倍，首次給予“增持”評級，建議長期持有。
2.艾派克投資主要邏輯：
(1)公司基本情況：國產列印裝置行業龍頭
艾派克是國內外領先的印表機耗材和晶片設計、生產、銷售廠商，公司自成立以來一直堅持以印表機耗材晶片為核心的多元化發展。
公司的傳統主業是列印耗材晶片，包括ASIC晶片、SoC晶片和Unismart，主要面向下游通用列印耗材廠商。在列印耗材市場領域，原裝列印耗材和通用列印耗材是市場中的主要產品類別，其中通用列印耗材隨著技術、產品品質和服務水平的不斷提高，其價效比優勢不斷提升，也使得其不斷替代和搶佔原裝列印耗材的市場空間，佔據了相當的市場份額。艾派克的傳統主業面向的是一個不斷擴張的市場。
公司2014年完成列印耗材晶片資產的借殼上市，上市之後公司一方面繼續鞏固在通用列印耗材晶片領域的技術領先優勢;另一方面藉助資本市場積極開展後續資本運作，努力發展為“印表機耗材及積體電路綜合方案提供商”。公司於2015年7月份完成了對美國SCC公司收購的重大資產購買事項，一舉成為全球最大的通用列印耗材晶片廠商，同時擁有了國際領先的碳粉生產技術。2015年8月份，公司控股股東賽納科技的耗材資產包裝入上市公司及配套募集資金事項獲得中國證監會核准。公司在完成以上2個重組之後，目前業務主要分為3個模組：積體電路模組(含印表機主控及耗材晶片、其它用途晶片)、印表機耗材模組、耗材零配件業務模組(含碳粉、墨水、感光鼓、膠等)。
印表機及耗材行業本身是一個高度壟斷的行業，專利技術是主要的門檻。印表機行業的商業模式是依靠印表機佔領市場，透過銷售耗材來盈利，銷售渠道的卡位優勢非常重要。公司在專利技術和銷售渠道方面形成了獨特的優勢，大股東賽納科技是國內印表機行業的領導者，研發出了國內第一臺具有自主核心技術的鐳射印表機“奔圖”，核心部件全部自主研發，各項關鍵效能達到國際先進水平，使用成本比同類進口印表機低30%，被列為國家資訊保安與裝置15家指定供應商之一。
公司的控股股東為賽納科技，目前持有公司66%的股權，實際控制人為一致行動人汪東穎、李東飛、曾陽雲。賽納科技是國內印表機行業的領導者，具有豐富的印表機產業資源和雄厚的技術實力。目前，賽納科技的主營業務包括三部分：一是印表機耗材晶片的自主研發、生產、加工和銷售;二是鐳射鼓、墨盒及碳粉、墨水、色帶等列印耗材的研發、生產、加工和銷售;三是鐳射印表機、多功能(傳真)一體機整機的自主研發、生產、加工和銷售。經過前面的一系列資本運作，目前，賽納科技除了“奔圖”印表機資產在上市公司體外之外，列印耗材晶片和列印耗材業務已經分別透過借殼和資產注入實現了上市。
(2)行業發展趨勢：進口替代需求巨大且急迫
艾派克現在所在的行業是通用列印耗材行業和積體電路行業。這兩個行業都是目前市場規模巨大且極度依賴進口的行業，國家出於資訊保安和培育國產化企業的考慮，不斷推進上述行業的進口替代步伐，同時上述行業的進口替代基礎條件均已具備。
通用列印耗材行業：世界通用列印耗材行業成長的驅動力來自於中小城市的崛起和對原裝耗材市場的擠出效應。全球經濟逐漸復甦正為列印耗材市場發展提供了強有力的支撐，隨著中小城市經濟快速發展，企業數量和規模正在快速增長，使用者的購買力也在不斷增強，列印耗材做為企業、政府等行業使用者日常辦公的必備消耗品之一，仍具有較大發展空間。與此同時，通用列印耗材憑藉其高性價比正在不斷替代和搶佔原裝耗材的市場空間，通用列印耗材行業發展潛力巨大。中國是列印耗材消費大國，2014年市場容量為1273億元，但目前國產通用列印晶片出貨金融僅佔中國市場出貨金融的30%，進口替代的空間巨大。
積體電路行業：中國是全球最大的積體電路市場，每年市場規模近萬億，是全球第一大積體電路消費國。中國積體電路進口額遠超出口額，進口金額是出口金額的4倍，每年淨進口金額超過千億美元，國產化替代需求非常迫切。為支援國產積體電路商的發展，國家密切出臺了積體電路產業系列扶持政策。2008年，釋出了三個國家科技重大專項實施，其中就包括積體電路裝備;2011年出臺了《進一步鼓勵軟體產業和積體電路產業發展若干政策》;2014年出臺了《國家積體電路產業發展推進綱要》，將鼓勵積體電路發展提升到國家戰略層面，包括成立國家積體電路產業發展領導小組，設計國家產業投資基金等。
(3)公司發展戰略和資本運作計劃：內生外延齊發力
公司未來將充分發揮資本市場的作用來加速做大做強的步伐，從過往的經歷來看，公司具有卓越的資本運作能力。公司與中科資訊(中科院計算技術研究所洛陽分所下屬投資平臺)、中和普元、東方金橋發起設立產業基金，並參股基金管理公司。產業基金規模為5億元人民幣，未來將積極投資於國內及海外積體電路設計行業等具潛力的公司，一方面可透過業務整合、併購等方式增強公司主業，另一方面還可以透過併購重組或IPO等多種方式實現預期增值目的。產業基金的運營模式將不斷提高公司的投資水平，對公司發展產生積極影響。
同時，公司在注入大股東列印耗材資產方案中，透過增發引入了新股東—國家積體電路產業基金和國開裝備製造產業基金，交易完成後，積體電路基金和國開裝備製造產業基金將分別持有公司4.29%和0.85%的股權。大基金的進入，不僅僅只是財務投資者，而是希望公司能貫徹國家戰略，同時在產品延伸上有明確的佔位支援。
公司將在鞏固和保持列印耗材晶片領域技術領先優勢的基礎上，向印表機晶片領域擴充套件，成為印表機及列印耗材晶片綜合方案提供商;同時，結合市場需求，利用技術優勢加強橫向發展，重點開拓移動網際網路終端裝置晶片及通用MCU的研發，成為國際知名的積體電路設計企業。同時，透過重大購買專案和重大資產重組專案的完成，進一步完善公司產品的產業鏈，成為國際領先的列印耗材及耗材零部件供應商。
二、榮信股份投資觀點及行業進展更新，主講人：錢路豐
1.榮信股份(002123)投資要點：
榮信股份透過發行股份及支付6.89億現金的方式，收購夢網科技100%的股權，正式進軍移動資訊服務行業，實現原有傳統產業和新興產業雙輪驅動發展，並依託上市公司平臺，進行移動資訊服務業務的產業整合和拓展。隨著存量優質網際網路客戶的業務持續增長，以及公司整體收購夢網後大力進行金融行業等行業客戶的拓展，公司有望持續提升在企業級簡訊領域的市場份額，繼續保持行業第一的`地位。另外，自今年7月份推出智慧流量經營業務後，合作訂單不斷，已與騰訊、小米、萬達集團下萬達資訊等簽訂了合作協議，預計2015年下半年可實現5000萬左右的營收，具有一定的市場先發優勢。