上市公司股權融資成本與風險控制探討論文
摘要：中國的資本市場雖然發展較快，但起步時間晚於歐美國家，發展時間更是較為短暫，因此有許多不成熟之處。由於多種原因，在中國的資本市場中，造成了上市公司的融資結構往往存在著股權融資比例過大的問題。股權融資比例過大，會影響企業的經營效率，無形中提高了企業的運營風險，進而使投資者的利益無法得到有效的保護，損害投資者的利益。[1]本文針對中國上市公司普遍存在的股權融資結構問題，就股權融資成本和風險控制這兩點進行探討，對合理控制股權融資成本，降低風險，提高投次收益提出建議。
關鍵詞：上市公司；股權融資；成本；風險控制
1引言
由於歷史原因，中國的資本市場是在實行對外放開，對內革新之後才漸漸建立起來的。隨著國外先進的資本運營觀念的傳進，中國幾乎全部的大型企業開始把上市當作自己的運營方向。在持續的摸索與努力下，國內公司業已瞭解到了資本市場方面的操作方式，亦不再以上市為盲動的目標，雖然這樣，因為當下資本市場發展不完善等原因，國內的上市企業大多有股權融入資本的`代價太大的現象，此種現象加大了公司的運營危險。
2中國上市公司股權融資成本構成
國內上市公司透過股權融入資本的成本，分成顯性與隱性兩種型別，這裡的資本成本，亦即上市公司的股權融資成本，換種說法就是，其為股權融資所應支付的本錢，為顯性成本。[2]一般包含籌集資金的花費及佔用資金的花費，前者通常指在融入資金時，企業所應付出的所有花費，如律師費、公證費、廣告費、擔保費等等。佔用資金所發生的費用就是資金佔用費，主要包括公司向股東支付的股息和紅利。而隱性成本則是指代理成本，如尋租成本、有效市場下訊息不對等成本及機會成本等。此類代價大多是因為中國資本市場尚在成長之時，市場不健全，相應的制約力度同市場搭配的資源不般配，沒有辦法起到真切的功用，導致上市企業在融入資金時，沒有辦法傳遞真切的訊息，從而出現了一些無法顯見的代價。
3中國上市公司股權融資成本構成中的關鍵困擾
在上市公司中，影響股權融資資金佔用費的是股利支付率，也就是說，股利支付率直低，股權融資成本就越低。實際上，目前中國有相當多的上市公司多年不分股利，或者是象徵性地分紅，因此股利支出部分，對上市公司的成本影響不大。這就導致了中國上市公司在股權融資中，顯性成本較低，這也是導致各類公司不顧實際情況，爭相上市的根本原因。中國的上市公司顯性成本低，但隱性成本卻一直高居不下。造成這一結果的原因，一般體現在如下方面。
3.1融資中介成本高
企業上市離不開發股票，然而發股票的環節太多了：申請、謀劃、改制、預估、審計、公證、準備檔案、股票承銷等等。此類環節並非憑藉上市企業自身的安排即可實現，而要透過中介代理機構，由其幫助上市企業開展的，直至最後向中國證監會提交相關報告。目前中國的中介代理行業很不規範，大部分中介代理機構漫開要價，進而增加了股票發行的代理成本。
3.2尋租成本
尋租又叫競租，是指在沒有從事生產的情況下，為壟斷社會資源或維持壟斷地位，從而得到壟斷利潤（亦即經濟租）所從事的一種非生產性尋利活動。尋租成本是行政干預導致租金成本產生的結果。[3]因為國內的企業在上市時廣泛得到地方政府或相關機構的權力管控，政府採取強力方式干擾市場，造成公司面臨的市場角逐氛圍不公平，其結果就是公司正規獲取利益的通道不暢。出於收益最佳化考量，企業利用所有的合乎法律或不合乎法律的措施來確保其壟斷位置，此即導致資源價值的喪失。尋租問題在國內上市企業裡多次禁止卻不見效，當然，此類公司常常要為此支付特別高昂的代價。
4降低股權融資成本，控制企業經營風險
4.1完善中國的上市公司治理機制
因為監督管理機制不完善，力量較弱，對那些違反規定操作的公司管制不力，導致它們鑽空子，為了角逐利潤而採取違反規定的操辦措施，進而造成此類管制缺乏秩序。[4]所以，強化上市公司配股、增發新股等舉措的市場監管，規範上市公司的融資行為，改進相關的監督管理機制業已迫在眉睫。市場監督管理機構要構建不同標準的考評系統，全面考評增發新股的上市企業，防範其出於實現配股目的來操弄利潤的行為。同時，目前對配股的審批是單一時點控制，這一點應改為全過程監管，對公司配股之後的行為，進行更加嚴格的跟蹤審查。利用此兩點限制配股企業對資金的運用，從而提升資金運用成效。
4.2打造有效率的資本市場
任一時間，完善的資本市場均應是上市企業順利運轉及贏利的根基。可是，中國當下的狀況是，不管上市企業自身，抑或資本市場氛圍，均有不少的不足之處。由於國內有關法律規範不完備，造成市場監督管制方面制度缺失，體現在兩個方面，其一是整齊劃一的監督管制，既耗費了大量的人、物資源，又缺乏明確的目標；其二是監督管制的力量不強，在面臨利害衝突時，常常發揮不了監督管理的功用。
5結語
經過上述剖析，能夠概括出當下因為國內資本市場不健全，導致上市企業更偏重於透過股權來融入資金，從而導致其過量。即使此類融入資金的方式有助於轉變公司的運營方式，卻在預防風險上，無法體現其長處，嚴重的會產生不少問題，進而限制了資本市場的成長與成熟。同一時間，還會讓投入資金的人擔負了許多本來沒有的風險，導致他們的利益在任一時間都會受損。根據當下國內上市企業的此類融入資金的辦法來考察，要加大力度開展債券類的融入資金方式，讓其同股權融資、內部融資等多種融通資金辦法相互使用，提升資本市場成熟度，從不同角度完善策略辦法，才可讓上市企業加強風險預防意識，樹立保證機制。
參考文獻
[1]徐偉,顧有寶.上市公司股權融資成本及風險控制[J].會計之友,2010(10).
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[4]崔文華.我國航運上市公司融資結構研究[D].上海財經大學,2011.
[5]陳婧.上市公司融資風險問題研究——基於資本結構理論[D].中國人民大學,2007.